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这是因为人民币钉住美元的联系汇率制度、以及由此引起的美元储备积累，为美元的国际地位提供了重要支持。

非银行金融机构是一行三会在2006、2007年全面启动的，而且放权给地方政府干，一行三会给予这些非银行金融机构一定的政策框架，地方政府按照一行三会的政策框架审批这些机构。租赁公司如果有50亿资本，可以搞500亿租赁，也是1：10的杠杆。

依托工商情报信息工作平台，建立搜索非法金融活动数据模型，对全市网站、论坛、博客、微博进行24小时搜索监测，抓取分析网络上与非法金融活动相关的情报信息。对全市以个人名义开办的投资及投资咨询类市场主体，特别是外地人员在我市开办的，由各区县工商监管干部逐户上门排查并登记造册。十年前我们90%以上的新增融资是银行，后来非银行系统5%、10%、20%、30%，逐渐逐渐地提高，当提高到40%多以后，又变得不合理了。电子信息产业几年时间做到了2亿台件的终端产品，生产量已经是全国之最。证券市场更是如此，老百姓冒一定的风险投资买股票，取得回报，不管是赚的企业利润分配，还是股价差价，总之是为有钱人理财的一个桥梁。

第二是跨境人民币结算。总之，要把要素市场体系能够搞好，三年内如果翻一番变2万亿，也是完全有可能的。实现人民币资本项目可兑换，是我国建立开放型经济新体制和更深层次融入全球化的制度基础，是建立和完善市场经济体制的需要，推动我国经济体制和运行机制根本性的变革。

上海自贸区以及其他地区有关试点，为进一步推进可兑换改革积累经验。近两年来有关改革取得明显进展：对外直接投资取消审批采取备案制，有力地推动中国从国际储蓄大国向国际投资大国转变。资本项目可兑换需要一定的前提条件，在条件不成熟时过快过度推进资本项目可兑换有巨大隐患，然而等待条件成熟再毕其功于一役也不现实。因此，有管理将是长期而非过渡性的。

因此，资本项目可兑换的取向是优化对外资产负债结构，推动机构、企业和个人取代政府成为对外资产的持有主体。作为次优选择，各国在推进资本项目可兑换进程中需要根据本国国情选择管理措施，使得资本流动朝着有利的方向发展。

在推进人民币经常项目可兑换过程中，我国创造性地实施经常项目有条件可兑换作为过渡阶段，为最终实现改革目标奠定了坚实基础。最优选择是达成资本项目可兑换的国际规则，但目前没有可能性。为了实现资本的有序流动和发挥资本流动的积极作用，需要对跨境资本流动进行管理，这一点在最近十年开始形成国际共识。利用外资和出口导向的对外开放模式在新的形势下逐渐显现出低效益问题，从我国对外资产负债表来看主要是结构扭曲：外汇储备占了对外资产的近三分之二，外商直接投资占了对外负债的近60%

资本项目可兑换需要一定的前提条件，在条件不成熟时过快过度推进资本项目可兑换有巨大隐患，然而等待条件成熟再毕其功于一役也不现实。在有管理框架下，以点带面，人民币资本项目可兑换朝着既定的方向迈进。正因为如此，1993年党的十四届三中全会通过《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》，开创性地提出逐步使人民币成为可兑换货币。在推进人民币经常项目可兑换过程中，我国创造性地实施经常项目有条件可兑换作为过渡阶段，为最终实现改革目标奠定了坚实基础。

即使是发达国家，理想的完全可兑换也是不存在的。总之，要把要素市场体系能够搞好，三年内如果翻一番变2万亿，也是完全有可能的。

20世纪90年代墨西哥危机和亚洲金融危机，都和跨境资本流动有关联。实现人民币资本项目可兑换，是我国建立开放型经济新体制和更深层次融入全球化的制度基础，是建立和完善市场经济体制的需要，推动我国经济体制和运行机制根本性的变革。

改革开放之初，我国利用外资主要以外债为主，但由于面临偿债负担沉重的困难，因此20世纪90年代我国利用外资政策的重点转向吸引外商直接投资，期间出口要求和国内中间产品要求都很好地促使了外商直接投资对国内经济发展的溢出效应，实现了利用外资以我为主、为我所用的目的，利用外资政策成为我国过去对外开放模式的两大支柱之一。俄罗斯2006年实现卢布资本项目可兑换，近期西方制裁导致俄罗斯经济衰退，资本外逃和做空卢布导致卢布汇率暴跌，可能会成为反对人民币资本项目可兑换改革的说辞。利用外资和出口导向的对外开放模式在新的形势下逐渐显现出低效益问题，从我国对外资产负债表来看主要是结构扭曲：外汇储备占了对外资产的近三分之二，外商直接投资占了对外负债的近60%。其次，资本项目可兑换不是一蹴而就的。随着国内外条件的变化，管理的方式和手段会不断演化，朝着更为市场化的方向发展。近两年来有关改革取得明显进展：对外直接投资取消审批采取备案制，有力地推动中国从国际储蓄大国向国际投资大国转变。

因此，有管理将是长期而非过渡性的。最优选择是达成资本项目可兑换的国际规则，但目前没有可能性。

为了实现资本的有序流动和发挥资本流动的积极作用，需要对跨境资本流动进行管理，这一点在最近十年开始形成国际共识。启动沪港通，开辟了一条资本市场双向开放的通道。

这些中国的经验和做法体现了管理导向，正确发挥政府在经济发展中的作用，值得其他发展中国家借鉴。外汇管理简政放权，便利化对外贸易投资。

进入专题： 人民币 国际化 资本流动 资本项目 。社会上对人民币资本项目可兑换改革还有一些疑虑，主要是想当然地以为资本项目可兑换就是没有安全线的完全可兑换。事实上，我国资本项目外汇管理体制改革一直坚持有管理。明确提出人民币资本项目有管理可兑换，有助于社会正确认识可兑换，减少改革的阻力。

纵观我国改革开放，之所以取得成功就在于采取务实的精神，植根于国情和需要，而不是照抄照搬。首先，在现有的国际经济秩序下，处于外围的发展中国家实行资本项目完全可兑换有很大风险。

由于资本项目涉及到的是跨境资本流动，和经常项目有本质的不同，必须创新改革思路，笔者提出人民币资本项目有管理可兑换的改革框架。需要从本国具体国情出发，根据本国的承受能力适度推进资本项目可兑换，不断深化改革，条件成熟一个推出一个。

全球资本流动的主导力量是处于中心的发达国家，发展中国家资本流动某些时期很大程度上是外因决定的，这种被动性使得发展中国家资本流动具有脆弱性，包括大进大出和流向逆转等风险。2013年十八届三中全会通过《关于全面深化改革若干重大问题的决定》，明确提出加快实现人民币资本项目可兑换，是金融改革中着墨最多的。

因此，改革的过程需要管理，有管理贯穿于改革整个过程。这和宽进严出的外汇管理体制有很大关系。上海自贸区以及其他地区有关试点，为进一步推进可兑换改革积累经验。资本是逐利的，跨境资本流动更多是顺周期的锦上添花而不是逆周期的雪中送炭。

作为次优选择，各国在推进资本项目可兑换进程中需要根据本国国情选择管理措施，使得资本流动朝着有利的方向发展这两年很多中产阶级甚至净值客户，财富没有缩水，就是受益于无风险利率，绝大多数人的财富借助影子银行和房地产，形成了一个基本上可以称之为毫发无损。

第二个视角就是资产视角，如果你没有资产的视角，你根本不知道你的竞争对手是谁，你还以为房地产的竞争对手是我在北京的其他板块的项目，这个视角是非常狭义的。我们基于对一线市场的观察，我们很明显的感受到，现在的交易主体、客户主体已经逐渐的越来越年轻化了。

否则靠一个人，靠一己之力，很难做到从土地资源长成一个非常好的城市物业、经营性物业。过去的一年，有各种各样的风投业务闪现出来，跟互联网挂钩的产品出来，那些小企业家出来，但是那些小企业家尺寸太小了，小到你作为一个投资者，如果你不买房子，有几百万、上千万的闲置资金，你去投向煎饼的时候，你发现它根本承受不了你资金的量，所以大资金只能去房地产，但房地产是不是唯一的大的呢？不是，现在客户越来越进化成会用多点下注的方式，因为房地产能长期稳定资产，能吸收大资金，能够价格比较稳定，代价又不是很大，因为有银行支持的按揭政策来做支持。